O dólar norte-americano permaneceu nesta quinta-feira, 16 de Julho, próximo do nível mais baixo em cerca de um mês, pressionado por uma combinação de inflação mais branda e menor dinamismo do mercado de trabalho, que levou os investidores a reduzir significativamente as apostas numa nova subida das taxas de juro da Reserva Federal já no final deste mês.
Segundo a Reuters, o índice que mede o desempenho do dólar perante seis moedas de referência negociava praticamente inalterado em 100,47 pontos, depois de ter perdido cerca de 0,8% nas duas sessões anteriores. A moeda norte-americana caminhava, assim, para uma desvalorização semanal e permanecia próxima do nível mais baixo desde 18 de Junho.
O euro avançava 0,1%, para 1,1472 dólares, atingindo o seu nível mais elevado em um mês, enquanto o dólar recuava pelo terceiro dia consecutivo perante a moeda japonesa, para 162,075 yen. A libra mantinha-se próxima de um máximo de dois meses, em 1,354 dólares, apoiada pelas expectativas de que o próximo Governo britânico seguirá uma orientação orçamental relativamente prudente.
A fraqueza do dólar reflecte uma rápida revisão das expectativas sobre a política monetária norte-americana. Contudo, o movimento não é linear nem necessariamente duradouro. O agravamento das hostilidades entre os Estados Unidos e o Irão mantém os preços do petróleo elevados, podendo reactivar a inflação e limitar a margem da Reserva Federal para manter os juros inalterados durante um período prolongado.
Julho Perde Força No Calendário Dos Juros
No início da semana, os mercados atribuíam uma probabilidade de aproximadamente 45% a uma subida das taxas de juro pela Reserva Federal na reunião de 28 e 29 de Julho. Depois da divulgação dos indicadores de inflação, essa possibilidade caiu para apenas 11%.
De acordo com os futuros dos fundos federais citados pela Reuters, os investidores continuavam, no entanto, a atribuir uma probabilidade próxima de 50% a um aumento de pelo menos 25 pontos base em Setembro. A alteração mostra que o mercado não eliminou completamente o risco de aperto monetário, mas passou a considerar que a Fed dispõe de mais tempo para avaliar a trajectória dos preços e da actividade económica.
Esta revisão tem implicações imediatas para o dólar. Taxas de juro mais elevadas aumentam a remuneração dos títulos do Tesouro e de outros activos denominados na moeda norte-americana, atraindo capitais internacionais. Quando a expectativa de novas subidas diminui, reduz-se essa vantagem relativa e parte dos investidores começa a procurar melhores retornos noutras moedas e mercados.
A correcção actual representa, por isso, a retirada de posições construídas com base na expectativa de uma intervenção imediata da Fed, e não necessariamente o início de uma desvalorização estrutural da moeda norte-americana.
Na reunião de Junho, a Reserva Federal decidiu manter a taxa dos fundos federais entre 3,50% e 3,75%. No comunicado divulgado após o encontro, o banco central reconheceu que a inflação permanecia acima da meta de 2%, em parte devido a choques de oferta que afectaram sectores como a energia, mas considerou que a economia continuava a expandir-se a um ritmo sólido, apesar da elevada incerteza associada ao conflito no Médio Oriente. (Reserva Federal)
A posição da Fed continua, portanto, restritiva. O banco central pode adiar uma nova subida sem necessariamente iniciar um ciclo de redução das taxas, mantendo o custo do dinheiro suficientemente elevado para limitar a procura e impedir que as pressões inflacionistas se consolidem.
Inflação Mensal Recua, Mas A Pressão Anual Persiste
A principal razão para a mudança das expectativas foi a divulgação de dados mais favoráveis sobre os preços.
Segundo o Bureau of Labor Statistics, o índice de preços no produtor dos Estados Unidos recuou 0,3% em Junho, depois de ter aumentado 0,6% em Maio e 1,1% em Abril. Foi a maior descida mensal em 14 meses e contrariou as expectativas de uma nova subida.
A redução foi explicada sobretudo pelos preços dos bens, que caíram 1,4%. A energia recuou 6,4% e a gasolina registou uma diminuição de 12%. Em contraste, os preços dos serviços aumentaram 0,2%. (Bureau of Labor Statistics)
A evolução sugere uma moderação das pressões ao longo da cadeia produtiva. Quando os custos enfrentados pelos produtores diminuem, reduz-se a necessidade de transferir aumentos para os consumidores finais.
Contudo, os dados anuais recomendam prudência. O índice de preços da procura final ainda se encontrava 5,5% acima do nível registado em Junho de 2025. A medida que exclui alimentos, energia e margens comerciais aumentou 5,1% no mesmo período. (Bureau of Labor Statistics)
A inflação no consumidor transmitiu uma mensagem semelhante.
O Bureau of Labor Statistics informou que o índice geral de preços no consumidor caiu 0,4% em Junho, em termos mensais e com ajustamento sazonal, depois de ter aumentado 0,5% em Maio. Foi a maior descida mensal desde Abril de 2020.
Em termos homólogos, a inflação geral desacelerou de 4,2% para 3,5%, enquanto a inflação subjacente, que exclui alimentos e energia, recuou de 2,9% para 2,6%. (Bureau of Labor Statistics)
A energia foi determinante para o alívio mensal. O respectivo índice caiu 5,7% em Junho, com a gasolina a recuar 9,7%. Ainda assim, os preços energéticos permaneciam 15,7% acima dos níveis observados um ano antes, enquanto a gasolina acumulava uma subida homóloga de 26,7%. (Bureau of Labor Statistics)
Esta diferença entre os dados mensais e anuais explica a cautela dos investidores e da própria Reserva Federal. A inflação está a perder força na margem, mas os níveis de preços continuam elevados e os efeitos da nova escalada no Médio Oriente ainda não foram integralmente incorporados nos indicadores.
Emprego Mais Lento Dá Espaço Para Esperar
O mercado de trabalho norte-americano também apresentou sinais de menor dinamismo.
De acordo com o Bureau of Labor Statistics, a economia criou apenas 57 mil empregos fora do sector agrícola em Junho, enquanto a taxa de desemprego permaneceu em 4,2%. O crescimento do emprego ficou próximo da média mensal dos 12 meses anteriores, de 36 mil postos, mas muito abaixo dos ritmos registados durante a recuperação económica dos últimos anos. (Bureau of Labor Statistics)
A taxa de participação na força de trabalho caiu 0,3 pontos percentuais, para 61,5%, e a proporção da população empregada recuou 0,2 pontos, para 59%. O número de desempregados manteve-se próximo de 7,1 milhões. (Bureau of Labor Statistics)
Estes dados reduzem a urgência de uma subida imediata dos juros. Uma política monetária mais restritiva encarece o crédito, limita o investimento e enfraquece a procura, podendo aprofundar a desaceleração da criação de emprego.
A Fed enfrenta, deste modo, um equilíbrio delicado. A inflação anual permanece acima da meta, mas os indicadores mensais mostram uma moderação significativa, enquanto o emprego perde velocidade. Subir os juros demasiado cedo poderia provocar uma desaceleração económica desnecessária; esperar demasiado, num contexto de energia cara, poderia permitir uma nova aceleração dos preços.
Petróleo Impede Uma Leitura Linear Da Desinflação
A principal ameaça à narrativa de desinflação vem do mercado energético.
Segundo a Reuters, o Brent permaneceu próximo de 85 dólares por barril, depois de novos ataques norte-americanos contra posições militares iranianas terem reacendido os receios de interrupções das exportações através do Estreito de Hormuz.
Os Estados Unidos atacaram instalações de defesa costeira e posições de mísseis iranianas, após restabelecerem o bloqueio naval aos portos do Irão. Teerão respondeu ameaçando restringir ainda mais as exportações energéticas da região.
O aumento do petróleo pode reverter parte do alívio observado nos indicadores de Junho. A energia influencia directamente a gasolina, o diesel, os combustíveis de aviação e os produtos petroquímicos, mas também se propaga através dos transportes, seguros marítimos, fertilizantes, alimentos e distribuição comercial.
Este é um exemplo de inflação de custos. Mesmo sem um aumento acentuado da procura, as empresas enfrentam despesas superiores com energia, matérias-primas e logística e procuram transferi-las para os consumidores.
Uma subida prolongada do petróleo pode voltar a fortalecer o dólar por duas vias. Primeiro, ao aumentar a possibilidade de a Reserva Federal retomar as subidas das taxas de juro. Segundo, ao estimular a procura por activos norte-americanos considerados mais seguros em períodos de instabilidade geopolítica.
A moeda encontra-se, assim, entre duas forças opostas. Os dados internos reduzem a probabilidade de um aumento dos juros em Julho, mas o conflito externo mantém aberto o risco de uma nova aceleração inflacionista.
Euro Recupera, Mas Yen Continua Estruturalmente Fraco
O avanço do euro para 1,1472 dólares resulta, em grande medida, da redução das expectativas de subida dos juros nos Estados Unidos.
Quando os investidores projectam uma menor diferença entre a remuneração dos activos norte-americanos e europeus, diminui a vantagem relativa do dólar. O euro pode, deste modo, valorizar-se mesmo sem uma melhoria substancial das perspectivas económicas da Zona Euro.
A situação do yen é mais complexa. Embora a moeda japonesa tenha recuperado terreno durante três sessões consecutivas, a cotação continuava acima de 162 yen por dólar, revelando uma fraqueza estrutural persistente.
A diferença entre as taxas de juro norte-americanas e japonesas continua a favorecer operações através das quais os investidores obtêm financiamento em moedas de baixo rendimento para aplicar em activos que oferecem retornos superiores. Enquanto essa diferença permanecer elevada, a recuperação do yen poderá ser limitada.
Dólar Mais Fraco Não Significa Automaticamente Metical Mais Forte
Para Moçambique, a desvalorização internacional do dólar pode reduzir alguns custos de importação e aliviar o serviço de obrigações externas denominadas na moeda norte-americana.
Contudo, o benefício não se transmite automaticamente à economia nacional.
Dados do Banco de Moçambique mostram que, no dia 15 de Julho, a taxa de referência se situava em 63,27 meticais na compra e 64,54 meticais na venda, correspondendo a uma média de 63,91 meticais por dólar. (Banco de Moçambique)
A relativa estabilidade do metical perante o dólar oferece previsibilidade aos importadores, mas significa também que os movimentos internacionais da moeda norte-americana podem não se reflectir de forma imediata ou proporcional no mercado doméstico.
O efeito varia igualmente em função da moeda de cada transacção. Empresas que importam bens cotados em dólares podem beneficiar de alguma estabilidade. Porém, operadores expostos ao euro, à libra ou a outras moedas que se estejam a valorizar perante o dólar podem enfrentar custos superiores em meticais.
Além disso, uma pequena desvalorização do dólar não é suficiente para compensar uma subida expressiva dos preços internacionais do petróleo, dos produtos refinados, dos fretes e dos seguros.
O benefício cambial pode, por isso, ser rapidamente absorvido pelo agravamento da factura energética.
Inflação Interna Amplifica A Vulnerabilidade Externa
A economia moçambicana recebe este choque num contexto de aceleração dos preços internos.
Segundo o Instituto Nacional de Estatística, a inflação homóloga aumentou para 7,51% em Junho, contra níveis inferiores observados nos meses anteriores. A inflação acumulada desde o início do ano atingiu 5,40%, enquanto a média dos últimos 12 meses se situou em 4,57%. Os transportes e os produtos alimentares e bebidas não alcoólicas estiveram entre os principais factores de pressão. (Instituto Nacional de Estatística)
Esta composição torna a economia particularmente sensível ao aumento do petróleo. Os combustíveis entram directamente nos custos dos transportes colectivos e de mercadorias e, indirectamente, nos preços dos alimentos, materiais de construção, produtos industriais e serviços.
O Banco de Moçambique mantinha, em 15 de Julho, a taxa MIMO em 9,25%, enquanto a prime rate do sistema financeiro permanecia em 15,50%. A facilidade permanente de cedência situava-se em 12,25% e a facilidade de depósito em 6,25%. (Banco de Moçambique)
As condições de financiamento continuam, deste modo, relativamente restritivas. Uma nova aceleração da inflação importada poderá reduzir o espaço para cortes dos juros, prolongando o elevado custo do crédito para empresas e famílias.
Para o sector empresarial, o risco é enfrentar simultaneamente combustíveis mais caros, crédito oneroso, aumento dos custos logísticos e menor poder de compra dos consumidores.
O Mercado Passa A Negociar Duas Inflações
Os investidores estão actualmente a interpretar duas narrativas inflacionistas distintas.
A primeira é retrospectiva e mostra que a inflação norte-americana perdeu força em Junho. Os preços no consumidor e no produtor recuaram, a inflação subjacente moderou-se e o mercado de trabalho revelou menor dinamismo. Esta combinação reduz a probabilidade de uma subida dos juros em Julho e pressiona o dólar.
A segunda é prospectiva e resulta do agravamento do conflito no Médio Oriente. O petróleo permanece próximo dos máximos recentes, as rotas energéticas enfrentam riscos crescentes e os custos de transporte e seguros podem voltar a aumentar. Esta perspectiva limita a queda da moeda norte-americana e mantém Setembro em aberto para uma possível subida dos juros.
A trajectória do dólar nas próximas semanas dependerá de qual destas forças se revelar dominante.
Caso o petróleo estabilize e os próximos indicadores confirmem o arrefecimento dos preços e do emprego, a moeda norte-americana poderá prolongar a correcção, permitindo ao euro e a outras divisas recuperar terreno.
Se, pelo contrário, a energia voltar a alimentar a inflação, a Reserva Federal poderá manter uma linguagem mais restritiva ou retomar o aumento das taxas. Nesse cenário, a actual fraqueza do dólar poderá revelar-se apenas uma interrupção temporária numa tendência ainda sustentada pelo diferencial de juros, pelo risco geopolítico e pela procura internacional de segurança.
Para Moçambique, a leitura deve ir além da cotação internacional da moeda. O impacto económico dependerá da combinação entre dólar, petróleo, inflação doméstica, disponibilidade de divisas e condições de crédito. Um dólar mais fraco pode proporcionar algum alívio, mas não neutraliza os riscos de uma energia mais cara numa economia ainda fortemente dependente da importação de combustíveis.
Fonte: O Económico
